鋼結(jié)構(gòu)與裝配式建筑：回溯發(fā)展歷史理清“雞與蛋”的關(guān)系

討論鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)，必然提及裝配式建筑。鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)的發(fā)展給予了裝配式建筑產(chǎn)生的土壤，裝配式 思想的演進(jìn)為鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)提供了發(fā)展的方向和指導(dǎo)。自十八世紀(jì)以來，西方國家將鋼鐵作為建筑材 料使用經(jīng)歷了鑄鐵、熟鐵到鋼的三個時期，現(xiàn)代鋼結(jié)構(gòu)建筑起始于 1851 年倫敦世博會會場水晶宮， 到 1890 年，隨著鋼骨架（框架結(jié)構(gòu)）趨于完善，發(fā)達(dá)國家的市政建設(shè)基本告別以“梁柱式”、“徹塊 類”為代表的土木建筑，進(jìn)入鋼結(jié)構(gòu)時代，應(yīng)用推廣促使了鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)迅速發(fā)展，并帶來了鋼材加工 工藝的進(jìn)步和質(zhì)量的提升，從而促進(jìn)了建筑產(chǎn)業(yè)化、工業(yè)化的發(fā)展，高度工業(yè)化的建筑產(chǎn)業(yè)為裝配 式思想提供了土壤。1954 年，通過對鋼結(jié)構(gòu)骨架的模仿，預(yù)應(yīng)力混凝土結(jié)構(gòu)得以誕生，并憑借媲美 鋼結(jié)構(gòu)的性能得以快速推廣。 最早的裝配式思想發(fā)源于 1928 年的包豪斯校舍，迅速發(fā)展于二戰(zhàn)后美國的造城運(yùn)動，裝配式是一種 基于制造業(yè)批量生產(chǎn)邏輯的建筑“生產(chǎn)”方式，通過預(yù)制、預(yù)裝的結(jié)構(gòu)件以及標(biāo)準(zhǔn)化、可替換的鏈接、 安裝件，實(shí)現(xiàn)建筑主體的快速拼裝，裝配式建筑與傳統(tǒng)土建建筑的區(qū)別即體現(xiàn)在制造方式上，又體 現(xiàn)在施工工法上。裝配式思想下基于安裝、拼裝以及標(biāo)準(zhǔn)化的要求，反過來又為鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)指引了 發(fā)展方向。

綜上所述，雖然裝配式思想是隨著鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)發(fā)展而產(chǎn)生的概念，但隨著裝配式建筑的推廣和發(fā)展， 其涵蓋了木結(jié)構(gòu)、預(yù)應(yīng)力混凝土結(jié)構(gòu)、鋼結(jié)構(gòu)在內(nèi)的等各種預(yù)制結(jié)構(gòu)體系?，F(xiàn)今，鋼結(jié)構(gòu)建筑作為 裝配式建筑的重要種類，隨著裝配式建筑在國內(nèi)的推廣而發(fā)展。

產(chǎn)業(yè)鏈：中游廠商受上下游影響大

鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈包括上游原材料生產(chǎn)商，中游鋼結(jié)構(gòu)加工企業(yè)以及下游的工程施工單位。上游原料生 產(chǎn)商把鐵礦石冶煉成鋼錠和粗鋼等，通過卷軋、冷彎等技術(shù)工藝進(jìn)一步加工成板材、管材、長材等 鋼鐵半成品提供給中游鋼結(jié)構(gòu)廠商。鋼結(jié)構(gòu)廠商提供鋼結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)、加工、安裝和維護(hù)等等服務(wù)將 產(chǎn)品交付給下游企業(yè)或自主承包工程，下游企業(yè)則主要負(fù)責(zé)各類鋼結(jié)構(gòu)的施工。

上游鋼鐵行業(yè)總體產(chǎn)能過剩，地產(chǎn)、基建占需求超 50%

上游鋼鐵行業(yè)經(jīng)歷了十余年高速發(fā)展，整體產(chǎn)能過剩，進(jìn)入結(jié)構(gòu)性改革新時期。2021 年底工信部、 科技部、自然資源部聯(lián)合發(fā)布《“十四五”原材料工業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，提出到 2025 年，粗鋼、水泥等 大宗產(chǎn)品產(chǎn)能只減不增。2022 年 2 月，工信部、發(fā)改委、生態(tài)環(huán)境部聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)鋼鐵工業(yè) 高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，進(jìn)一步要求優(yōu)化產(chǎn)能，促進(jìn)綠色低碳發(fā)展。根據(jù)世界鋼鐵協(xié)會資料，全 球房地產(chǎn)與基建用鋼量占鋼鐵下游需求超 50%。我國當(dāng)前城市化水平相比發(fā)達(dá)國家仍有較大提升空 間，隨著城市化進(jìn)程的持續(xù)推進(jìn)，廣大農(nóng)村、城市郊區(qū)的地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍將帶來較大的用鋼 需求。

鋼鐵工業(yè)發(fā)展與城市化進(jìn)程息息相關(guān)。建國初期，我國處于工業(yè)奠基期，鋼材匱乏、城市化進(jìn)程較 慢。改革開放以后，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，城市化進(jìn)程加快，鋼產(chǎn)量逐年增加，到 1996 年國內(nèi)粗鋼產(chǎn) 量達(dá)到世界第一，到 1999 年，國內(nèi)城市化率由 1978 年的 17.9%提升到 34.9%。2000 年之后，經(jīng)歷 了“十五”、“十一五”期間重要鋼鐵企業(yè)的跨區(qū)域重組，行業(yè)實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展，產(chǎn)量快速提高，經(jīng) 濟(jì)發(fā)展之下城市化進(jìn)程加快。2015 年之后，隨著供給側(cè)改革的提出，鋼鐵行業(yè)進(jìn)入發(fā)展新時期，但 國內(nèi)城市化進(jìn)程仍在快速推進(jìn)，到 2021 年，城市化率由 2015 年的 55.5%提升至 62.5%，根據(jù) 2022 年 6 月發(fā)改委印發(fā)的《“十四五”新型城鎮(zhèn)化實(shí)施方案》，我國仍處于城鎮(zhèn)化快速發(fā)展期，城鎮(zhèn)化動 力仍然較強(qiáng)，城市群、都市圈仍在持續(xù)發(fā)展壯大，縣城基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍需完善。

鋼材作為鋼結(jié)構(gòu)的直接材料，其價格變動顯著影響行業(yè)利潤。鐵礦作為鋼鐵生產(chǎn)中的最主要原料， 其價格波動在很大程度上影響鋼材價格水平，此外，短期內(nèi)的庫存水平亦會對鋼材價格產(chǎn)生影響。 2022 年前三季度，由于國內(nèi)疫情影響，鋼鐵供應(yīng)鏈?zhǔn)艿捷^大沖擊，市場供需錯配導(dǎo)致鋼材庫存處于 高位，同時鐵礦價格持續(xù)下降，使得鋼材價格持續(xù)下跌；進(jìn)入十一月后，隨著疫情放開，預(yù)期轉(zhuǎn)好 以及鋼廠鐵礦庫存創(chuàng)下新低，鐵礦價格快速上漲，并帶動了鋼材價格上漲。

我國鐵礦石對外依存度高。雖然我國擁有較為豐富的鐵礦儲量，但礦石品質(zhì)偏低，大多只能用于生 產(chǎn)配礦原料。全球優(yōu)質(zhì)鐵礦資源集中于澳大利亞和巴西，以力拓（Rio-Tinto）、必和必拓（BHPBilliton）、 福蒂斯丘（FMG）、淡水河谷（VALE）四大礦商成本和規(guī)模最優(yōu)，因此全球優(yōu)質(zhì)鐵礦供給相對集 中，四大礦商市場議價能力較強(qiáng)。

中游集中度仍低，強(qiáng)者恒強(qiáng)局面顯現(xiàn)

相較于發(fā)達(dá)國家，我國鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量占粗鋼產(chǎn)量比重仍較低。根據(jù)日本鋼鐵聯(lián)盟（JISF）數(shù)據(jù)，近年 來日本鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量占國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量比重在 20%左右；根據(jù)富煌鋼構(gòu)年報，美國鋼結(jié)構(gòu)建筑用鋼量占 粗鋼產(chǎn)量逾 50%，2020 年我國鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量占粗鋼產(chǎn)量僅 7.6%。

鋼結(jié)構(gòu)的加工流程主要包括放樣與號料、切割、成型、矯正、邊緣加工、制孔、組裝、焊接、銑端 與鉆安裝孔及摩擦面處理、除銹與涂裝及編號、鋼結(jié)構(gòu)預(yù)拼裝等內(nèi)容，加工難度較低，容易實(shí)現(xiàn)批 量化、標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)。由于技術(shù)門檻較低，國內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)集中度仍然較低。根據(jù)萬得數(shù)據(jù)，2021 年 鋼結(jié)構(gòu)行業(yè) CR5 產(chǎn)量占比僅 6.4%，根據(jù) Datayes 數(shù)據(jù)，行業(yè)龍頭鴻路鋼構(gòu) 2020 年市場占有率僅為 3.1%，目前，行業(yè)內(nèi)約有 2,500 家企業(yè)，以開展專業(yè)分包的中小企業(yè)為主，競爭激烈，呈現(xiàn)“大行業(yè)， 小公司”的特點(diǎn)。

行業(yè)集中度提升之下，未來鋼結(jié)構(gòu)領(lǐng)域強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面將更加明顯。根據(jù)中建科工公司債募集說明 書，美國鋼結(jié)構(gòu)行業(yè) CR3 占比超過 50%，其集中度提升的主要原因有兩點(diǎn)：一是由于重型鋼結(jié)構(gòu)、 空間鋼結(jié)構(gòu)建筑的總承包商往往要求承接商擁有一級建筑資質(zhì)和優(yōu)秀的過往項(xiàng)目業(yè)績，因此在工程 端形成擁有優(yōu)秀項(xiàng)目積累的企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面；二是鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品的交通運(yùn)輸成本較高，在加工端 進(jìn)行全國性布局的企業(yè)能夠搶占更大的市場份額。參照國外經(jīng)驗(yàn)，同時擁有資質(zhì)優(yōu)勢、項(xiàng)目優(yōu)勢、 資金優(yōu)勢以及智能化平臺和產(chǎn)業(yè)鏈資源的龍頭企業(yè)在市場競爭中將占據(jù)較大優(yōu)勢。

集中度提升要點(diǎn)一：工程端績優(yōu)企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)

相較于技術(shù)門檻較低的輕鋼結(jié)構(gòu)，重鋼結(jié)構(gòu)、空間鋼結(jié)構(gòu)領(lǐng)域通常用于地標(biāo)建筑的建設(shè)，其對施工 難度、技術(shù)要求更高，項(xiàng)目發(fā)包方往往會著重考慮承接方歷史施工經(jīng)驗(yàn)，擁有一級、特級資質(zhì)的鋼 結(jié)構(gòu)企業(yè)，因其具備多個大型一號工程的施工經(jīng)驗(yàn)，打造了良好的口碑和品牌形象，在承攬大型工 程時更容易吸引客戶。

集中度提升要點(diǎn)二：加工端擴(kuò)產(chǎn)企業(yè)圈地為王

制造加工環(huán)節(jié)利潤水平較低，利潤提升困難。上游鋼鐵行業(yè)發(fā)展較成熟，鋼材定價受進(jìn)口依存度高 的鐵礦影響較大，使得中游企業(yè)面對上游環(huán)節(jié)的議價能力相對有限，單純的制造加工環(huán)節(jié)利潤水平 較低，且受成本端價格波動影響較大，這一環(huán)節(jié)的利潤提升需要企業(yè)在產(chǎn)能規(guī)模、智能制造和內(nèi)部 管控上持續(xù)精進(jìn)，即帶來資本開支的壓力，又提出內(nèi)部治理的要求。

市場滲透率有待提高，下游業(yè)務(wù)增長潛力足

國內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)發(fā)展時間較短。2001 年，住建部發(fā)布《鋼結(jié)構(gòu)住宅建筑產(chǎn)業(yè)化技術(shù)導(dǎo)則》，制定了 鋼結(jié)構(gòu)住宅發(fā)展的總體原則和相關(guān)規(guī)定，開始在全國范圍內(nèi)推廣鋼結(jié)構(gòu)住宅。以 2008 年奧運(yùn)會為契 機(jī)，鋼結(jié)構(gòu)熱潮出現(xiàn)，相關(guān)技術(shù)規(guī)范和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)也逐步完善，共同促進(jìn)了鋼結(jié)構(gòu)建筑普及，使之廣 泛應(yīng)用于建筑、鐵路、橋梁和住宅等方面。 由于鋼結(jié)構(gòu)具備重量輕、抗震性能好、施工周期短、節(jié)能環(huán)保、可塑性強(qiáng)等優(yōu)點(diǎn)，在公共設(shè)施、住 宅、工業(yè)廠房、海洋石油平臺等各個領(lǐng)域被廣泛應(yīng)用。根據(jù)產(chǎn)品屬性，鋼結(jié)構(gòu)可以分為輕型鋼結(jié)構(gòu)、 多高層重鋼結(jié)構(gòu)、空間鋼結(jié)構(gòu)、橋梁鋼結(jié)構(gòu)、電力鋼結(jié)構(gòu)和海洋石油鋼結(jié)構(gòu)。伴隨著我國工業(yè)化、 城市化進(jìn)程加快，基建、住宅、能源開發(fā)、工業(yè)廠房等方面仍將繼續(xù)為鋼結(jié)構(gòu)提供增量市場需求。

輕鋼：裝配式建筑加碼，輕鋼結(jié)構(gòu)前景廣闊

輕型鋼結(jié)構(gòu)主要用在低負(fù)荷承重建筑，指以彩鋼板作為屋面和墻面，以薄壁型鋼作為檁條和墻梁， 以焊接或熱軋 H 型截面作為梁柱，現(xiàn)場用螺栓或焊接拼接的門式剛架為主要結(jié)構(gòu)的一種建筑。輕 鋼結(jié)構(gòu)主要有四個方面的優(yōu)勢，即輕質(zhì)高強(qiáng)、抗震性能優(yōu)越、綠色可持續(xù)、結(jié)構(gòu)體系多元化。輕鋼 結(jié)構(gòu)強(qiáng)度高，同時質(zhì)量輕，通常可以有效減輕建筑物自重 1/3，對于相同重量的建筑物來說，輕鋼結(jié) 構(gòu)的構(gòu)件截面小，使用凈高大，能夠有效節(jié)約建筑高度。通常適用于要求快速建成和需要搬動的建 筑，多用于工業(yè)建筑、住宅、學(xué)校等。

輕鋼結(jié)構(gòu)的發(fā)展與我國工業(yè)化、城市化進(jìn)程的推進(jìn)密不可分。2001 年至 2021 年我國工業(yè)增加值 CAGR 高達(dá) 11.3%，2021 年達(dá)到 37.5 萬億元，同比增長 19.1%，隨著我國工業(yè)化持續(xù)推進(jìn)，工業(yè)廠 房建設(shè)和制造業(yè)發(fā)展將為輕鋼結(jié)構(gòu)的應(yīng)用持續(xù)創(chuàng)造需求。2021 年，我國城市化率達(dá)到 62.5%，但距 離發(fā)達(dá)國家的城市化水平還有較大差距，我國城市化建設(shè)仍有較大空間。根據(jù) 2022 年 6 月發(fā)改委印 發(fā)的《“十四五”新型城鎮(zhèn)化實(shí)施方案》，十四五期間，將推動城市群、都市圈建設(shè)，縣城城鎮(zhèn)化、 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍需完善，城市化率的進(jìn)一步提高將會繼續(xù)推動輕鋼結(jié)構(gòu)需求增長。

在發(fā)達(dá)國家和地區(qū)，輕鋼結(jié)構(gòu)住宅已經(jīng)普及，根據(jù)中建科工公司債募集說明書，美國超過 40%住宅 采用鋼結(jié)構(gòu)，在澳大利亞和日本，該比例已超過 50％。但在我國，鋼結(jié)構(gòu)住宅占比仍較低，與發(fā)達(dá) 國家相比相差甚遠(yuǎn)。隨著我國裝配式建筑政策的持續(xù)加碼，鋼結(jié)構(gòu)住宅的市場規(guī)模也會逐步提高， 進(jìn)而推動輕鋼結(jié)構(gòu)市場發(fā)展。

重鋼：高層建筑發(fā)展拉動重鋼需求

重鋼結(jié)構(gòu)又稱多高層鋼結(jié)構(gòu)，一般指 10 層（含）或 24 米（含）以上采用全鋼、鋼框架－混凝土 的建筑結(jié)構(gòu)形式，是一種重要的承重結(jié)構(gòu)體系。重鋼結(jié)構(gòu)在高層辦公樓中的應(yīng)用比例日益提升，在 世界范圍內(nèi)純鋼結(jié)構(gòu)的超高層建筑占大多數(shù)。隨著我國人口密度的提升，土地資源日益稀缺，建設(shè) 高層建筑，高層建筑的發(fā)展可以緩解人口密度增長帶來的城市擴(kuò)張與有限土地資源間的矛盾，我國 高層建筑在 2010 年以后進(jìn)入快速增長階段，據(jù)世界高層建筑與都市人居學(xué)會（CTBUH）數(shù)據(jù)，截 至 2021 年底，我國大陸地區(qū)建成 200 米以上高層建筑數(shù)量達(dá) 997 座，遠(yuǎn)高于其他各國，在世界最高 100 棟建筑中占據(jù) 45 席。隨著對超高層建筑規(guī)劃審批的加強(qiáng)，未來國內(nèi)高層、超高層建筑有望持續(xù) 健康發(fā)展，并繼續(xù)帶動重鋼結(jié)構(gòu)需求的提升。

空間鋼：大跨度空間結(jié)構(gòu)用途廣泛，快速發(fā)展

空間鋼結(jié)構(gòu)從功能上講是指能夠形成較大的連續(xù)空間的結(jié)構(gòu)體系，主要特點(diǎn)表現(xiàn)為具有連續(xù)的大跨 度、大空間、大面積，外觀輕巧、美觀、具有現(xiàn)代感。我國現(xiàn)行鋼結(jié)構(gòu)規(guī)范規(guī)定跨度 60 米以上結(jié)構(gòu) 為大跨度，且中間不容許立柱?？臻g鋼結(jié)構(gòu)因自重輕、強(qiáng)度大、可塑性強(qiáng)，容易實(shí)現(xiàn)較大連續(xù)空間 結(jié)構(gòu)和設(shè)計(jì)多樣化的特點(diǎn)，主要應(yīng)用于體育場、展覽館、機(jī)場航站樓、活動中心在內(nèi)的大跨度公共 建筑。 根據(jù)民航局于 2022 年 1 月印發(fā)的《“十四五”民用航空發(fā)展規(guī)劃》，“十四五”期間，仍將加大建設(shè) 投入力度，繼續(xù)完善國家綜合機(jī)場體系，加快樞紐機(jī)場建設(shè)，推進(jìn)區(qū)域樞紐機(jī)場擴(kuò)容改造，完善非 樞紐機(jī)場布局。在 2020 年基礎(chǔ)上，到 2025 年，新增民用機(jī)場 190 個，民用運(yùn)輸機(jī)場 29 個。增量 機(jī)場將持續(xù)帶來空間鋼需求，此外，新建高鐵站點(diǎn)、體育場館等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也將拉動空間鋼結(jié)構(gòu) 產(chǎn)品需求。

橋梁鋼：交通基建將持續(xù)對橋梁鋼產(chǎn)生較大需求

我國現(xiàn)在鋼結(jié)構(gòu)橋梁主要形式有鋼拱橋、斜拉橋、懸吊橋，針對不同地形適用不同形式橋梁，主要 應(yīng)用領(lǐng)域包括高速公路、高鐵、人行天橋、過水橋梁等。相比于混凝土橋梁，鋼結(jié)構(gòu)橋梁有更高的 抗壓性和可塑性，施工方便，工程周期短，且抗震性能好，安全系數(shù)高，近十年來發(fā)展迅速，但在 鋼結(jié)構(gòu)工程中占比仍較低。據(jù)中國鋼結(jié)構(gòu)協(xié)會統(tǒng)計(jì)，2017 年我國鋼結(jié)構(gòu)橋梁占鋼結(jié)構(gòu)工程尚未超過 15%，而在美國和日本等發(fā)達(dá)國家，該比例分別為通常在 30%-50%。橋梁鋼需求主要來源于國內(nèi)交 通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的拉動，近年來，橋梁在我國公路橋梁里程中的占比已超過 50%，特大橋梁的比重 亦穩(wěn)步提升至近 20%。此外，高鐵的基建工程多使用高架橋梁作為路基，據(jù)國家鐵路局?jǐn)?shù)據(jù)顯示， 京津城際鐵路橋梁占線路長度的 88%，廣珠城際鐵路橋梁比例達(dá) 94%。隨著高鐵建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)、 高鐵線路網(wǎng)的不斷完善，軌交投資仍將維持較高增速，路橋基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將繼續(xù)對橋梁鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)生 較大的需求。

鋼結(jié)構(gòu)需求測算：建筑存量市場大，政策推動滲透率提升

后疫情時代基建、地產(chǎn)有望修復(fù)，鋼結(jié)構(gòu)在建筑存量市場中的增量空間廣闊。在新冠疫情影響下， 2022 年全國建筑業(yè)房屋累計(jì)竣工面積 405,477.3 萬平方米，同減 0.7%，建筑業(yè)累計(jì)產(chǎn)值 311,979.8 億元，同增 6.4%，其中，建筑工程累計(jì)產(chǎn)值 276.253.4 億元，占比 88.5%，同比增長 6.6%。未來， 隨著新冠疫情管控降級，其對施竣工產(chǎn)生的不良影響將逐漸消退，基建、地產(chǎn)行業(yè)有望修復(fù)，保持 穩(wěn)健增長。根據(jù)浙江省住建廳數(shù)據(jù)，2020 年全國鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)產(chǎn)值約 7,843.1 億元，僅占當(dāng)年建筑工 程產(chǎn)值的 3.4%，行業(yè)增量空間廣闊。

政策推動鋼結(jié)構(gòu)滲透率提升。2022 年 3 月，住建部印發(fā)《“十四五”建筑業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，強(qiáng)調(diào)“積極推 進(jìn)高品質(zhì)鋼結(jié)構(gòu)住宅建設(shè)，鼓勵學(xué)校、醫(yī)院等公共建筑優(yōu)先采用鋼結(jié)構(gòu)”。根據(jù)住建部數(shù)據(jù)，2021 年鋼結(jié)構(gòu)新開工建筑面積 2.1 億平方米，較 2020 年增長 10.5%，占當(dāng)年新建建筑面積 7.0%，占新開 工裝配式建筑的比例為 28.8%；其中，新開工裝配式鋼結(jié)構(gòu)住宅 1,509 萬平方米，較 2020 年增長 25%。 相比之下，鋼結(jié)構(gòu)在新開工建筑中的占比遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家 30%-50%的水平，在相關(guān)政策重點(diǎn)支持 下，鋼結(jié)構(gòu)滲透率有望持續(xù)提高。

根據(jù)中國鋼結(jié)構(gòu)協(xié)會發(fā)布的《鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)“十四五”規(guī)劃及 2035 年遠(yuǎn)景目標(biāo)》，到 2025 年，全國鋼 結(jié)構(gòu)用量達(dá) 1.4 億噸，占全國粗鋼產(chǎn)量比重達(dá) 15%以上，鋼結(jié)構(gòu)建筑占新建建筑面積達(dá) 15%以上， 到2035年，鋼結(jié)構(gòu)用量達(dá)2.0億噸以上，占粗鋼產(chǎn)量25%以上，鋼結(jié)構(gòu)建筑占新建建筑面積達(dá)到40%。 在此基礎(chǔ)上，按相對中性假設(shè)預(yù)測，2023-2025 年行業(yè)市場規(guī)模分別達(dá) 8,026.4、8,767.3、9,758.8 億 元，分別同增 10.2%、9.2%、11.3%。

核心假設(shè)如下： 1、考慮全國建筑業(yè)房屋竣工面積將以年 4%的增速增長，鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量到 2025 年達(dá)到規(guī)劃目標(biāo)，21-25 年，鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量年均增速達(dá) 11.5%，建筑業(yè)房屋單位面積用鋼量將由 2020 年的 21.1 千克/平方米提 升到 2025 年的 25.5 千克/平方米。 2、2021 年鋼材價格（按熱軋卷板 Q235B，4.75mm，上?，F(xiàn)貨價）處于歷史高位，2022 年價格有所 回落，假設(shè)未來鋼材價格將逐步回歸五年價格中樞水平，2023-2025 年鋼價同比下跌 2%、2%、1%。 3、假設(shè)鋼材成本占鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品生產(chǎn)成本的 70%，鋼價回落之下行業(yè)毛利率改善，鋼結(jié)構(gòu)行業(yè) 2022-2025 年毛利率分別為 14%、15%、15%、16%。

行業(yè)核心驅(qū)動力：建造成本變化，產(chǎn)業(yè)政策支持

建造成本改善，造價制約減弱

鋼結(jié)構(gòu)建筑更符合可持續(xù)發(fā)展要求，且在工程質(zhì)量、節(jié)能環(huán)保、工期長度等方面均優(yōu)于國內(nèi)占比較 大的現(xiàn)澆混凝土結(jié)構(gòu)建筑。長期以來制約其在國內(nèi)發(fā)展的主因在于相比傳統(tǒng)工法較高的工程造價。 我國混凝土與鋼材的價格差距遠(yuǎn)大于發(fā)達(dá)國家，這使得現(xiàn)澆混凝土結(jié)構(gòu)長期以來具備鋼結(jié)構(gòu)無法比 擬的成本優(yōu)勢，阻礙了鋼結(jié)構(gòu)建筑的推廣和發(fā)展。發(fā)達(dá)國家自 19 世紀(jì) 70 年代起重視環(huán)境保護(hù)，并 相繼出臺、制定了較嚴(yán)格的工業(yè)排放標(biāo)準(zhǔn)，是其混凝土與鋼材價格水平差距較小的主要原因。

鋼結(jié)構(gòu)建筑成本中，原材料占比較高，人工成本占比較低。由于鋼材單位價格高于混凝土，鋼結(jié)構(gòu) 建筑的成本中原材料占比高于現(xiàn)澆混凝土結(jié)構(gòu)。但由于采用鋼結(jié)構(gòu)在施工程序上更為簡便，有利于 縮短工期，節(jié)約施工中的人工成本、設(shè)備租賃成本及現(xiàn)場管理費(fèi)，同時，工期的縮短又可以節(jié)約貸 款利息，使項(xiàng)目更早投入運(yùn)營從而獲得收益。但從總體成本出發(fā)，目前國內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)建筑相較于現(xiàn)澆 結(jié)構(gòu)建筑仍不具成本優(yōu)勢。

相比裝配式建筑中的預(yù)應(yīng)力混凝土結(jié)構(gòu)，當(dāng)前鋼結(jié)構(gòu)建筑暫不具成本優(yōu)勢。若排除成本因素，鋼結(jié) 構(gòu)相比裝配式混凝土結(jié)構(gòu)具有施工速度快、施工過程綠色環(huán)保，結(jié)構(gòu)占有面積小，建筑可使用面積 大，結(jié)構(gòu)延性好，抗震能力更佳，能夠?qū)崿F(xiàn)建筑特殊外觀造型要求等優(yōu)點(diǎn)。在經(jīng)濟(jì)性相差不大的情 況下，綜合考慮鋼結(jié)構(gòu)具備的優(yōu)點(diǎn)，在東部較發(fā)達(dá)區(qū)域的應(yīng)用并無明顯劣勢。

盡管在多數(shù)場景下鋼結(jié)構(gòu)建造成本仍高于現(xiàn)澆混凝土建筑，但隨著鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈的逐步成熟，以及 雙碳要求下對工業(yè)品生產(chǎn)排污要求的持續(xù)提升，近年來國內(nèi)鋼材價格與混凝土價格的差距逐漸縮小。 單位鋼材與混凝土價格差距由 2008 年的 45 倍縮小至 15 倍，成本端帶來的造價差距明顯縮小。

隨著人口紅利退坡，國內(nèi)人力成本持續(xù)提高。一方面，我國正逐步進(jìn)入老齡化社會，2016 年以來， 國內(nèi)適齡勞動人口占比持續(xù)下降，人口自然增長率下行。另一方面，人口紅利退坡之下用工成本持 續(xù)攀升，根據(jù)萬得數(shù)據(jù)，2021 年我國建筑業(yè)農(nóng)民工工資為 5,141.0 元/月，同比增長 9.4%，傳統(tǒng)建筑 業(yè)正在面臨人力成本日益提升的難題，鋼結(jié)構(gòu)帶來的人工費(fèi)用及工期優(yōu)勢將逐漸顯現(xiàn)。

產(chǎn)業(yè)政策支持，有望促使鋼結(jié)構(gòu)滲透率提升

近年來，政策積極推動裝配式建筑、鋼結(jié)構(gòu)建筑發(fā)展。根據(jù)住建部數(shù)據(jù)，2021 年新開工裝配式建筑 占新建建筑面積的 24.5%。裝配式建筑中，按結(jié)構(gòu)類型區(qū)分，裝配式混凝土結(jié)構(gòu)占比 67.7%，鋼結(jié)構(gòu) 占比 28.8%，木結(jié)構(gòu)及其他占比 3.5%。作為裝配式建筑中的重要一類，在政策推動下鋼結(jié)構(gòu)滲透率 有望持續(xù)提升。根據(jù) 2022 年 1 月住建部印發(fā)的《“十四五”建筑業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，到 2035 年，國內(nèi)裝配 式建筑占新建建筑的比例達(dá)到 30%以上，為此，“十四五”期間將大力發(fā)展裝配式建筑，完善鋼結(jié)構(gòu) 建筑標(biāo)準(zhǔn)體系，建立鋼結(jié)構(gòu)住宅通用技術(shù)體系，健全鋼結(jié)構(gòu)建筑工程計(jì)價依據(jù)，引導(dǎo)上下游產(chǎn)業(yè)鏈 協(xié)同發(fā)展。

趨勢變化：總包推進(jìn)，智能轉(zhuǎn)型，業(yè)務(wù)外延

外部：工程總承包模式大勢所趨

鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)的商業(yè)模式主要有兩種：設(shè)計(jì)、施工與安裝一體化的工程總承包模式（EPC）和專業(yè)分 包模式。設(shè)計(jì)、施工和安裝一體化的工程總承包模式主要是指由企業(yè)向客戶提高從鋼結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、制 造、加工以及安裝的全方位服務(wù)，對承包工程的質(zhì)量、安全性以及工期全面負(fù)責(zé)，企業(yè)營銷模式主 要以中標(biāo)工程為生產(chǎn)和結(jié)算單位。工程中標(biāo)后，先收取一部分訂金組織采購和生產(chǎn)，按工程進(jìn)度分 階段結(jié)算銷售收入。該類業(yè)務(wù)模式生產(chǎn)效率高，能夠保證工程的安全性和質(zhì)量，行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè) 均有采用此模式；專業(yè)分包模式主要根據(jù)客戶需求進(jìn)行定制化生產(chǎn)制造，其利潤主要來源于產(chǎn)品制 造，采用這一模式的企業(yè)在承攬工程時往往依附于工程總承包單位，利潤水平較低，主要被一些中 小廠商所采用。

工程總承包模式利潤更優(yōu)。由于工程總承包模式具有周期更短、施工過程中損耗更小、質(zhì)控要求更 高的特點(diǎn)，可以有效地統(tǒng)籌項(xiàng)目進(jìn)度、成本和質(zhì)量控制，提高產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)能利用效率，增加產(chǎn)品 的利潤空間，提高行業(yè)盈利能力，工程端龍頭公司積極推進(jìn)業(yè)務(wù)模式由專業(yè)分包向工程總承包轉(zhuǎn)型。

工程總承包模式政策推進(jìn)力度大?？偘Ｊ揭灿欣谔岣吖こ藤|(zhì)量，便于控制成本。近年來政策對 工程總承包模式支持力度持續(xù)增強(qiáng)，各省市紛紛發(fā)布了各自的《工程總承包管理實(shí)施辦法》，大力 推行工程總承包模式，截至 2022 年 12 月底，已有 17 省出臺地方性總承包管理政策，除山西省之外 均明確提出在工程項(xiàng)目中倡導(dǎo)、鼓勵或優(yōu)先采用工程總承包模式，5 省轉(zhuǎn)發(fā)國家政策，且在文件中 均提及鼓勵或優(yōu)先采用工程總承包模式的情況。鋼結(jié)構(gòu)目前仍主要應(yīng)用于公建領(lǐng)域，而在實(shí)務(wù)中， 作為公建主要來源的政府投資項(xiàng)目普遍采用工程總承包的發(fā)包方式，大勢之下鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)積極適應(yīng) 變化，推進(jìn)總包業(yè)務(wù)。

內(nèi)部：智能制造轉(zhuǎn)型，數(shù)字管理賦能

加工端智能化改造即有助于提高企業(yè)員工生產(chǎn)效率，又有助于提升產(chǎn)品質(zhì)量、精度，從而提高產(chǎn)品 附加值。近年來，行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)積極加大研發(fā)投入，開發(fā)新技術(shù)，改造制造工藝，促進(jìn)科研成果 在生產(chǎn)領(lǐng)域的應(yīng)用。鴻路鋼構(gòu) 2022 年加快在數(shù)控激光高精準(zhǔn)切割、小型連接件的專業(yè)化智能化生產(chǎn)、 機(jī)器人自主尋位焊接、機(jī)器人噴涂等智能化改造及人才培養(yǎng)方面的投入，持續(xù)推動智能制造轉(zhuǎn)型； 杭蕭鋼構(gòu)逐步實(shí)現(xiàn)了 H 型鋼構(gòu)件制造工藝的高度整合和機(jī)器人切割、打孔等智能設(shè)備的高度集成， 實(shí)現(xiàn)用人成本的節(jié)省和資源的高效率利用；東南網(wǎng)架 2020 年投資建立了行業(yè)首家“20 萬噸新型裝配式鋼結(jié)構(gòu)數(shù)字化工廠”，隨著產(chǎn)能陸續(xù)釋放，成本優(yōu)勢顯現(xiàn)，人工需求降低約 20%。

數(shù)字化賦能，行業(yè)運(yùn)營效率提升。2021 年行業(yè)平均研發(fā)費(fèi)用為 4.3 億元，同比增長 31.5%，平均研 發(fā)費(fèi)用率為 3.5%，基本保持穩(wěn)定，研發(fā)支出主要用于數(shù)字化平臺構(gòu)建、智能制造轉(zhuǎn)型以及現(xiàn)有工藝 的改進(jìn)。行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)積極運(yùn)用云計(jì)算、5G、AI 等各種技術(shù)性基礎(chǔ)設(shè)施，提高產(chǎn)能利用率，縮 短產(chǎn)業(yè)鏈響應(yīng)時間，促進(jìn)營銷能力、管理水平和生產(chǎn)技術(shù)的提高。精工鋼構(gòu)基于自身特色打造的 BIM+ 數(shù)字化協(xié)同管理平臺已在千余個工程項(xiàng)目中實(shí)現(xiàn)應(yīng)用；杭蕭鋼構(gòu)搭建 O2O 平臺萬郡綠建，作為連接 上下游產(chǎn)業(yè)的紐帶，提供產(chǎn)品的宣傳推廣、采購銷售和融資服務(wù)，盤活自身資源，增強(qiáng)盈利能力。 龍頭企業(yè)數(shù)字化改造實(shí)現(xiàn)了降本增效和費(fèi)用結(jié)構(gòu)優(yōu)化，銷售效率、管理水平總體改善，2017 年以來 龍頭企業(yè)銷售、管理費(fèi)用率穩(wěn)步下降。

外延：BIPV 市場廣闊

隨著鋼結(jié)構(gòu)技術(shù)發(fā)展，鋼框架體系的運(yùn)用，圍護(hù)結(jié)構(gòu)不再需要承擔(dān)承重的任務(wù)，從而促進(jìn)了玻璃幕 墻等輕質(zhì)圍護(hù)結(jié)構(gòu)的發(fā)展。在雙碳目標(biāo)下，綠色建筑的要求將持續(xù)提高，作為建筑節(jié)能中重要一環(huán) 的 BIPV 市場前景十分廣闊，憑借工程端較高的相關(guān)性，鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)將業(yè)務(wù)外延，布局 BIPV 業(yè)務(wù)。 業(yè)務(wù)外延，積極布局光伏建筑一體化（BIPV）業(yè)務(wù)。光伏建筑一體化，是在建筑領(lǐng)域應(yīng)用太陽能發(fā) 電的一種概念，區(qū)別于 BAPV 在建筑物表面安裝光伏發(fā)電設(shè)備，將建筑物作為光伏方陣支撐載體的 方式，BIPV 將光伏組件與建筑材料結(jié)合，使光伏組件成為建筑圍護(hù)結(jié)構(gòu)的一部分。BAPV 常見于不 占用額外空間的建筑屋面，相比之下，替代幕墻的 BIPV 對光伏組件的要求更高，除了滿足發(fā)電功 能外，還需兼顧建筑結(jié)構(gòu)諸如防火、隔熱的基本功能要求。

隨著光伏發(fā)電技術(shù)不斷進(jìn)步，裝機(jī)規(guī)模持續(xù)增長，建設(shè)成本快速下降，2021 年起集中式光伏電站已 全面進(jìn)入“平價時代”，不再需要財政補(bǔ)貼。光伏成本的快速下降，為光伏建筑一體化的規(guī)模化發(fā)展 奠定了必要基礎(chǔ)。

國家鼓勵發(fā)展光伏建筑一體化，BIPV 市場前景廣闊。2021 年 10 月，國務(wù)院印發(fā)《2030 年前碳達(dá) 峰行動方案》，提出到 2025 年，新建公建、廠房屋頂光伏覆蓋率力爭達(dá)到 50%。2022 年 3 月，住 建部印發(fā)《“十四五”建筑節(jié)能與綠色建筑發(fā)展規(guī)劃》，要求積極推廣建筑光伏應(yīng)用，鼓勵政府投資 公益性建筑加強(qiáng)太陽能光伏應(yīng)用，提出到 2025 年全國新增建筑太陽能光伏裝機(jī)容量 0.5 億千瓦的 目標(biāo)。此外，多個地方已針對光伏建筑一體化出臺地方性補(bǔ)貼政策。在碳達(dá)峰、碳中和的大背景下， 政策文件的逐漸落地為光伏建筑一體化奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，BIPV 市場前景十分廣闊。

行業(yè)內(nèi)龍頭加速布局 BIPV 市場。精工鋼構(gòu)在 2014 年進(jìn)入 BIPV 市場，不斷加強(qiáng)低碳建筑及專業(yè)技 術(shù)的研發(fā)，開發(fā)了多種綠色建筑產(chǎn)品，具備先發(fā)優(yōu)勢。子公司精工能源 2021 年?duì)I收達(dá) 5.1 億元，占 當(dāng)年總營收的 3.4%，凈利潤 0.2 億元，占當(dāng)年凈利的 2.9%；東南網(wǎng)架 2021 年設(shè)立與福斯特新能源 開發(fā)有限公司聯(lián)手成立了浙江東南網(wǎng)架福斯特碳中和科技有限公司，2022 年 9 月與日托光伏簽署戰(zhàn) 略合作協(xié)議，共同研發(fā)、生產(chǎn)應(yīng)用于個性化 BIPV 建筑場景的高端光伏組件；杭蕭鋼構(gòu)在 2022 年 4 月 對合特光電進(jìn)行了增資擴(kuò)股，同時基于其鈣鈦礦方面的優(yōu)勢，持續(xù)推進(jìn) BIPV 業(yè)務(wù)的拓展。

財務(wù)分析：業(yè)績增長，營運(yùn)改善，利潤提高

訂單、產(chǎn)量雙增，業(yè)績持續(xù)增長

隨著頭部企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張，訂單、產(chǎn)量雙增，鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)業(yè)績持續(xù)增長。政策推進(jìn)之下，行業(yè)內(nèi)頭部 企業(yè)持續(xù)新建產(chǎn)能，加大固定資產(chǎn)投資，提高業(yè)務(wù)承接能力。2021 年鴻路鋼構(gòu)、精工鋼構(gòu)、杭蕭鋼 構(gòu)、東南網(wǎng)架、富煌鋼構(gòu)產(chǎn)量分別為 338.7 萬噸/101.4 萬噸/87.24 萬噸/67.84 萬噸/30.8 萬噸，同比分 別增長 35.2%/32.0%/27.3%/26.5%/18.9%。2022 年鴻路鋼構(gòu)、精工鋼構(gòu)新簽訂單金額分別為 251.3 億 元、187.6 億元，同比分別增長 10.0%、10.7%。行業(yè)內(nèi)上市公司總營收由 2015 年的 531.4 億元提升 到 2021 年的 1,621.0 億元，CAGR 達(dá) 20.4%,歸母凈利潤由 2015 年的 16.3 億元提升至 2021 年的 81.0 億元，CAGR 達(dá) 30.6%。2022 年前三季度，在疫情影響下，鴻路鋼構(gòu)、精工鋼構(gòu)、杭蕭鋼構(gòu)、東南 網(wǎng)架、富煌鋼構(gòu)五家公司累計(jì)總營收仍同比增長 4.1%，其中，鴻路鋼構(gòu)、精工鋼構(gòu)營收分別同增 7.8%、 6.4%，歸母凈利分別同增 6.1%、19.1%。

利潤水平提高，資產(chǎn)負(fù)債率上升，營運(yùn)能力改善

頭部企業(yè)費(fèi)用持續(xù)改善，行業(yè)整體盈利能力提高。2015 年供給側(cè)改革以來上游鋼材價格持續(xù)上漲， 上述五家公司平均毛利率由 2015 年的 17.3%下降到 2022 年三季度的 13.2%，合計(jì)減少 4.1pct。在此 背景下，行業(yè)內(nèi)企業(yè)通過數(shù)字化賦能持續(xù)提升管理水平，降本增效，五家公司平均費(fèi)用率由 2015 年 的 11.7%下降到 2022 年前三季度的 8.4%，合計(jì)減少 3.3pct。費(fèi)用率的改善使得五家公司平均凈利率 由 2015 年的 3.0%上升到 2021 年的 4.4%，合計(jì)增加 1.4pct。

現(xiàn)金流呈季節(jié)性且波動劇烈，行業(yè)內(nèi)經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流波動劇烈。鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流情況受 制于上游原材料及下游回款，波動劇烈。同時，施竣工的季節(jié)性特征，使得下半年經(jīng)營性現(xiàn)金流情 況往往好于上半年。通常而言，上半年原材料采購支出較多，且由于項(xiàng)目多處于施工階段，經(jīng)營性 現(xiàn)金流往往表現(xiàn)為凈流出形式，隨著下半年項(xiàng)目竣工，經(jīng)營性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)為凈流入。

行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較高。鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)仍處于快速發(fā)展期，產(chǎn)能擴(kuò)張、生產(chǎn)基地拓建和固定資產(chǎn)維修、 更新帶來較大的資本開支，是的行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率總體維持在較高水平，2016 年以來鴻路鋼構(gòu)開始新 一輪的產(chǎn)能擴(kuò)張，使其近年來資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)提高。

2016 年以來頭部企業(yè)營運(yùn)能力逐漸改善，營運(yùn)效率提升。2016 年以來頭部企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù) 改善，應(yīng)收管理水平持續(xù)提高；存貨周轉(zhuǎn)率方面，由于政策推進(jìn)帶來的需求旺盛，頭部企業(yè)加大了 原材料采購力度，原材料占比持續(xù)提高，拖累存貨周轉(zhuǎn)。綜合之下，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和營運(yùn)周期穩(wěn)步 改善，頭部企業(yè)銷售能力不斷增強(qiáng)，資金周轉(zhuǎn)速度加快。

優(yōu)秀的鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)龍頭企業(yè)

公司歷史悠久，產(chǎn)能規(guī)模大，是目前國內(nèi)最大鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)之一。公司成立于 2002 年，2011 年于深 交所上市，擁有合肥、武漢、金寨、重慶、渦陽等大型裝配式鋼結(jié)構(gòu)建筑及智能停車設(shè)備研發(fā)制造 基地。近三年來公司逐步確立了以鋼結(jié)構(gòu)加工制造為核心、其他業(yè)務(wù)相輔助的經(jīng)營策略，投資建設(shè) 10 大生產(chǎn)基地，同時通過管理改革，提高生產(chǎn)效率、增強(qiáng)產(chǎn)品盈利能力，逐步確立了公司在全國鋼 結(jié)構(gòu)制造行業(yè)的龍頭地位。

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，架構(gòu)清晰。實(shí)控人夫婦合計(jì)控股 47.0%。截至 2022 年 6 月底，公司創(chuàng)始人、原 董事長、實(shí)際控制人商曉波先生持股 36.2%，已于 2021 年 11 月辭去董事長及戰(zhàn)略決策委員主任職 務(wù)，以便更好實(shí)現(xiàn)持續(xù)的創(chuàng)新突破。公司現(xiàn)董事長為原財務(wù)總監(jiān)萬勝平先生，總經(jīng)理為王軍民先生。 王軍民先生企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)豐富，曾就職于中國蕪湖華聯(lián)集團(tuán)、安徽國禎藥業(yè)集團(tuán)。

2017 年以來公司營收、利潤維持高增。2022 年 1-3Q，公司實(shí)現(xiàn)營收 144.2 億元，同增 7.8%，歸母 凈利潤 8.7 億元，同增 6.1%，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額 5.8 億元，同比扭虧，毛利率 12.7%，同增 0.1pct， 凈利率 6.1%，同減 0.1pct，費(fèi)用率 5.6%，同減 0.1pct。2017 至 2021 年公司營收，歸母凈利潤保持 高速增長，年復(fù)合增長率分別達(dá) 40.3%、53.1%，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額受原材料漲跌有所波動，但總體 向好，毛利率因原材料漲價承壓，費(fèi)用率持續(xù)改善帶來凈利率穩(wěn)步提高。

公司積極投資建廠，政府補(bǔ)助對業(yè)績增長起到一定支撐作用。公司 2021 年政府補(bǔ)貼中計(jì)入當(dāng)期損益 金額為 3.6 億元，同比增長 91.1%，占總營收的 1.8%。回顧近五年利潤構(gòu)成情況，政府補(bǔ)貼在凈利 潤中占比超過 20%，對公司業(yè)績增長起到一定的支撐作用，剔除政府補(bǔ)助后公司凈利潤自 2018 年 以來仍保持了較快增速。

公司優(yōu)勢：專注主業(yè)，龍頭地位穩(wěn)固

鋼結(jié)構(gòu)：專注高端，鞏固龍頭地位。雙碳背景下裝配式建筑政策持續(xù)落地將推動鋼結(jié)構(gòu)滲透率提升。 公司在提高產(chǎn)量的同時，繼續(xù)專注于鋼結(jié)構(gòu)的高端制造，聚焦中高端應(yīng)用領(lǐng)域。由于該類業(yè)務(wù)技術(shù) 門檻高、 加工難度大、產(chǎn)品質(zhì)量及精度要求高，符合生產(chǎn)能力和資質(zhì)要求的企業(yè)相對較少，市場競 爭相對緩和，公司可以充分發(fā)揮其規(guī)模效益和產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)，從而降低生產(chǎn)成本、采購成本，提 高毛利率，增強(qiáng)公司盈利能力。公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和智能化改造戰(zhàn)略成果顯著，在近年來原材料價 格大幅波動的情況下依然能夠保持噸歸母凈利的穩(wěn)步提升。

公司聚焦鋼結(jié)構(gòu)加工制造業(yè)務(wù)。鋼結(jié)構(gòu)加工制造業(yè)務(wù)具有不同于傳統(tǒng)工程模式的優(yōu)勢，其墊資少、 現(xiàn)金回款能力強(qiáng)、存貨周轉(zhuǎn)快的特點(diǎn)使得公司運(yùn)營效率強(qiáng)于同行業(yè)公司。在承接工期緊、產(chǎn)量大、 技術(shù)高的加工類訂單時更能體現(xiàn)公司產(chǎn)能大、履約能力強(qiáng)、交貨快、成本易控制、標(biāo)準(zhǔn)化程度高的 競爭優(yōu)勢。 規(guī)模優(yōu)勢凸顯，營運(yùn)能力提高。2016 年以來，公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)，產(chǎn)能由 100 萬噸提升至近 500 萬噸，隨著產(chǎn)能建設(shè)推進(jìn)，公司規(guī)模優(yōu)勢日益凸顯，進(jìn)一步提高公司生產(chǎn)環(huán)節(jié)的協(xié)同能力以及對上 游的議價力。同時，公司利用信息化平臺，跨區(qū)域協(xié)調(diào)資源進(jìn)行配送，形成統(tǒng)一高效的配送體系， 持續(xù)提高存貨周轉(zhuǎn)率，改善營運(yùn)能力。2017 年以來公司應(yīng)收賬款、存貨周轉(zhuǎn)率改善情況均優(yōu)于同行， 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率顯著改善，隨著規(guī)模擴(kuò)張公司對上游賬期拉長，對下游收款更優(yōu)，整體營運(yùn)效率顯 著優(yōu)于同行業(yè)。

公司積極推動智能化、自動化改造，推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級，實(shí)現(xiàn)降本增效。公司著力打造智能化、自動化 生產(chǎn)線，推動全流程數(shù)據(jù)化發(fā)展，通過加快實(shí)施鋼結(jié)構(gòu)生產(chǎn)線關(guān)鍵工位、節(jié)點(diǎn)的智能化改造、打造 數(shù)字化管理平臺等舉措，進(jìn)一步降低用工人數(shù)、降低生產(chǎn)成本、提高生產(chǎn)效率、提高產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn) 定性，增加生產(chǎn)效益。2017 年以來，隨著公司持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，管理費(fèi)用率穩(wěn)步下降的同時人均能效、產(chǎn) 量持續(xù)提高。 公司重視技術(shù)研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用逐年提高。2021 年研發(fā)費(fèi)用為 5.8 億元，同增 51.7%；2022 年開始， 公司加快了在數(shù)控激光高精準(zhǔn)切割、小型連接件的專業(yè)化智能化生產(chǎn)、機(jī)器人自主尋位焊接、機(jī)器 人噴涂等智能化改造及人才培養(yǎng)方面的投入，為公司的長期發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

裝配式：裝配式業(yè)務(wù)發(fā)展助推公司業(yè)務(wù)拓展。近年來國家加大了對裝配式建筑發(fā)展的政策支持力度， 裝配式建筑的發(fā)展有助于公司拓展建立符合工業(yè)化標(biāo)準(zhǔn)、綠色建筑要求的公共建筑業(yè)務(wù)，推動公司 標(biāo)準(zhǔn)化體系建設(shè)。與普通的工程項(xiàng)目相比，鋼結(jié)構(gòu)裝配式建筑具備技術(shù)含量高、回款相對有保障、 利潤相對穩(wěn)定、潛在市場規(guī)模大的特點(diǎn)，作為行業(yè)龍頭，公司具有技術(shù)優(yōu)勢和經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢。經(jīng)過數(shù)年 開拓，公司裝配式業(yè)務(wù)已初具規(guī)模，2022 年上半年公司裝配式建筑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收 15.3 億元，占比 17.2%，同增 0.5pct，實(shí)現(xiàn)利潤 1.5 億元，占比 13.9%。隨著裝配式滲透率提高，將有力支撐公司業(yè) 績增長。

精工鋼構(gòu)

深耕多年，引領(lǐng)行業(yè)

公司鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)起步早。公司鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)始于 1996 年，2003 年通過重組長江股份,借殼登陸 A 股上 市，不斷實(shí)現(xiàn)跨越發(fā)展，公司構(gòu)建了國家級創(chuàng)新研發(fā)平臺，擁有了多項(xiàng)自有創(chuàng)新技術(shù)體系。公司布 局全國八大生產(chǎn)基地，拓展國際六大中心市場，在公共建筑、工業(yè)建筑及居住建筑等鋼結(jié)構(gòu)建筑領(lǐng) 域持續(xù)引領(lǐng)發(fā)展。 公司股權(quán)較為集中。董事長和實(shí)控人為方朝陽，其直接持股精工鋼構(gòu) 0.25%的股份，通過持有中建 信控股集團(tuán)有限公司、精工股份集團(tuán)有限公司以及精工控股集團(tuán)（浙江）投資有限公司股份的方式， 間接控股精工鋼構(gòu) 39%的股份。

2017 年以來公司營收利潤穩(wěn)步增長。2022 年 1-3Q，公司實(shí)現(xiàn)營收 110.6 億元，同增 6.4%，歸母凈 利潤 6.5 億元，同增 16.8%，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-5.7 億元，流出額相比 21 年同期略有縮小，毛利 率 14.7%，同增 0.7pct，凈利率 6.0%，同增 0.6pct，費(fèi)用率 8.5%，同增 0.2pct。2017 年以來公司營 收、歸母凈利實(shí)現(xiàn)快速增長，年復(fù)合增長率分別達(dá) 23.4%、82.4%,工程回款的不確定性使得經(jīng)營性現(xiàn) 金流有較大波動。

公司產(chǎn)能持續(xù)提升，助力后續(xù)業(yè)績增長。公司鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)能和銷量不斷提升，根據(jù)公司產(chǎn)銷經(jīng)營快報， 2022 年公司累計(jì)新簽合同 497 項(xiàng)，合同金額 187.6 億元，同增 10.7%，實(shí)現(xiàn)鋼結(jié)構(gòu)銷量 112 萬噸， 同增 10.2%。公司采取以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)模式，使得庫存保有量較低，產(chǎn)能利用效率高。公司生產(chǎn)基 地主要集中在長三角地區(qū)，目前在浙江、安徽、湖北、廣東、上海等地?fù)碛卸鄠€鋼結(jié)構(gòu)建造基地和 裝配式基地，自有鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)能達(dá) 100 萬噸，裝配式產(chǎn)能達(dá) 100 萬平方米。公司可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目之一 長江精工智能制造產(chǎn)業(yè)園已部分投產(chǎn)，產(chǎn)能爬坡后將新增鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)能 20 萬噸，新建成的江蘇基地， 在建中的浙江基地產(chǎn)能落地后也將進(jìn)一步提升公司產(chǎn)能規(guī)模，助力業(yè)績增長。此外，公司推進(jìn)輕資 產(chǎn)發(fā)展模式，通過靈活調(diào)配自有產(chǎn)能以及外協(xié)產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)資源的最大化利用。

公司優(yōu)勢：加速轉(zhuǎn)型，“提智”增效

發(fā)揮“輕資產(chǎn)”優(yōu)勢，加快 EPC 總包轉(zhuǎn)型。EPC 模式利潤、成本更優(yōu)、現(xiàn)金流回款更佳。EPC 業(yè)務(wù) 相較于傳統(tǒng)分包工程項(xiàng)目，具有施工周期更短、施工過程中損耗更小、工程質(zhì)量更高、利潤率更高 的優(yōu)勢。從業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，EPC 業(yè)務(wù)總體利潤水平高于單一的工程分包模式，區(qū)別于工程分包項(xiàng)目 只負(fù)責(zé)加工制造和安裝的單一業(yè)務(wù)模式，EPC 業(yè)務(wù)涵蓋從項(xiàng)目策劃、工程設(shè)計(jì)、技術(shù)優(yōu)化、加工制 造到安裝的工程全生命周期，這使得總包方的業(yè)務(wù)收入來自多個方面：策劃、設(shè)計(jì)等服務(wù)費(fèi)收入、 獨(dú)立承攬的利潤較厚的施工收入以及利潤較低部分分包所帶來的管理費(fèi)收入；從成本端來看，發(fā)展 EPC業(yè)務(wù)更具有成本優(yōu)勢。在鋼結(jié)構(gòu)分包工程中原材料成本占比高達(dá)50%-60%，安裝成本高達(dá)20%， 近年來人工成本的增加導(dǎo)致安裝成本呈上升趨勢，而鋼材等原材料占 EPC 訂單總成本的比重僅為 5%-10%；從現(xiàn)金流角度來看，EPC 業(yè)務(wù)相比工程分包業(yè)務(wù)周期更短，可以將墊資壓力轉(zhuǎn)嫁給分包 商，同時由于其在業(yè)務(wù)模式在更靠近業(yè)主一端，現(xiàn)金流回款情況往往更好。

推動數(shù)字化、智能化平臺建設(shè)，賦能公司業(yè)務(wù)發(fā)展。根據(jù) 2022 年 3 月住建部印發(fā)的《“十四五”住房 和城鄉(xiāng)建設(shè)科技發(fā)展規(guī)劃》，推動數(shù)字化和智能化與建筑業(yè)深度融合將成為一種新的發(fā)展趨勢。未來 隨著云計(jì)算、5G、AI 等技術(shù)性基礎(chǔ)設(shè)施的逐漸成熟和降價，新技術(shù)的使用將會更為便捷和廉價，數(shù) 字化、智能化技術(shù)將會為建筑業(yè)深度賦能、降本增效。公司近年來著力發(fā)展 BIM+數(shù)字化協(xié)同管理 平臺，其平臺先后被國家工信部評為“2018 年工業(yè)互聯(lián)網(wǎng) APP 優(yōu)秀解決方案”和“2019 年制造業(yè)雙創(chuàng) 平臺試點(diǎn)示范項(xiàng)目”。目前公司的 BIM+數(shù)字化協(xié)同管理平臺已在近 1,000 個工程項(xiàng)目中實(shí)現(xiàn)應(yīng)用。 同時，公司通過下屬專業(yè)信息化公司比姆泰客，打包出售 BIM+信息系統(tǒng)，開展新的業(yè)務(wù)經(jīng)營手段， 在降本增效的同時拓寬業(yè)務(wù)范圍，增厚利潤水平。 數(shù)字化轉(zhuǎn)型助力營運(yùn)效率提升和降本增效。2016 年以來公司應(yīng)收賬款、存貨周轉(zhuǎn)率不斷改善，總資 產(chǎn)周轉(zhuǎn)率穩(wěn)步提升，資產(chǎn)利用效率持續(xù)提高；BIM+數(shù)字化轉(zhuǎn)型所帶來的銷售效率、管理效率提高使 得公司 2016 年以來費(fèi)用率穩(wěn)步下降。

公司緊隨政策東風(fēng)，加速光伏建筑一體化（BIPV）業(yè)務(wù)布局。根據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2016-2022 年， 國內(nèi)分布式光伏年新增裝機(jī)規(guī)模從4.2GW增加至51.1GW，截至2022Q3，累計(jì)裝機(jī)規(guī)模達(dá)142.4GW， 裝機(jī)規(guī)?？焖偬嵘！?030 年前碳達(dá)峰行動方案》、《“十四五”建筑節(jié)能與綠色建筑發(fā)展規(guī)劃》等相關(guān) 文件的出臺使得建筑節(jié)能頂層設(shè)計(jì)進(jìn)一步提升，綠色建筑以及分布式光伏的需求將逐漸增加。BIPV 市場廣闊，公司具備先發(fā)優(yōu)勢，有望受益。公司旗下專門開展 BIPV 業(yè)務(wù)的子公司精工能源于 2014 年成立，2021 年?duì)I收達(dá) 5.1 億元，占當(dāng)年總營收的 3.4%，凈利潤 0.2 億元，是國內(nèi)目前在 BIPV 領(lǐng) 域唯一產(chǎn)生凈利潤的鋼結(jié)構(gòu)公司。

東南網(wǎng)架

空間鋼結(jié)構(gòu)領(lǐng)跑者

公司在鋼結(jié)構(gòu)領(lǐng)域享譽(yù)盛名，多次承接國家級大型施工項(xiàng)目。公司 2007 年在深交所上市，于浙江、 廣東、四川和天津“三省一市”設(shè)立六大制造基地，建立了“華南、西南、北方、西北、華東、華中” 六大區(qū)域?yàn)楹诵牡膰鴥?nèi)營銷網(wǎng)絡(luò)；綜合競爭力位于前列，憑借參與“中國天眼”、廣州新電視塔“小蠻 腰”、杭州奧體中心主體育場“大蓮花”、杭州奧體等眾多標(biāo)志性工程，公司在海內(nèi)外享有較高的知名 度，塑造了良好的品牌形象。

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較分散。公司現(xiàn)任董事長、實(shí)控人為郭明明，直接持股 4.3%，間接持股 18.9%，合計(jì) 控股占總股本的23.2%。其余股東持股比例均較小，截止2022年三季度，前十大股東合計(jì)持股46.5%。

公司業(yè)績持續(xù)增長，營運(yùn)能力改善。2022 年 1-3Q，公司實(shí)現(xiàn)營收 87.3 億元，同增 4.4%，歸母凈利 潤 3.8 億元，同減 28.1%，業(yè)績下滑所致主要由于化纖業(yè)務(wù)所處的紡織行業(yè)不景氣導(dǎo)致，經(jīng)營性現(xiàn)金 流凈額為-7.1 億元，凈流出規(guī)模擴(kuò)大，毛利率為 11.8%，同減少 2.2pct，凈利率為 4.3%，同減 2.0pct， 費(fèi)用率為 7.0%，同增 0.1pct。2017 至 2021 年，公司營收、歸母凈利潤年復(fù)合增長率分別達(dá) 9.7%、 47.7%。隨著成本壓力減輕，建設(shè)工程完工確認(rèn)收入，經(jīng)營活動現(xiàn)金流入有望好轉(zhuǎn)。

公司主營業(yè)務(wù)為鋼結(jié)構(gòu)和化纖，鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)占營收比重長期超過 50%，化纖業(yè)務(wù)受下游織造、印染 行業(yè)景氣影響較大，占營收的比重在 20%-40%間浮動。長期以來鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)的毛利率均高于化纖， 2019 年起，公司轉(zhuǎn)型 EPC 總承包業(yè)務(wù)，目前 EPC 業(yè)務(wù)毛利率仍低于鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)處于提升階 段。隨著“十四五”規(guī)劃的逐漸落地，公司依靠充足的施工經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)優(yōu)勢，有望持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)， 提高綜合盈利能力。

“EPC 總承包+1 號工程”雙引擎驅(qū)動

公司將裝配式鋼結(jié)構(gòu)為主體的 EPC 項(xiàng)目作為重點(diǎn)發(fā)展方向，逐步實(shí)現(xiàn)由專業(yè)分包模式向總承包模式 轉(zhuǎn)型。近年來公司 EPC 業(yè)務(wù)占營收比重穩(wěn)步上升，盡管毛利率仍略低于鋼結(jié)構(gòu)分包業(yè)務(wù)，但隨著公 司 EPC 業(yè)務(wù)逐漸成熟，其利潤率仍有提高空間。同時，EPC 模式可以縮短回款周期，改善公司現(xiàn)金 流狀況。 “EPC 總承包+1 號工程”雙引擎戰(zhàn)略，推動裝配式鋼結(jié)構(gòu)的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。公司積極推動研發(fā)成果在 EPC 業(yè)務(wù)中的應(yīng)用，將其轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品優(yōu)勢和壁壘優(yōu)勢：利用總承包+大健康的特色商業(yè)模式，打造裝 配式總承包醫(yī)院、學(xué)校、會展、體育中心等公共建筑；同時，緊抓中國天眼、杭州灣智慧谷、蕭山 機(jī)場等“1 號工程”，持續(xù)增強(qiáng)品牌影響力。雙引擎戰(zhàn)略推動下，公司綜合競爭力有望持續(xù)提升。

積極把握發(fā)展機(jī)遇，推動 BIPV 業(yè)務(wù)發(fā)展。在我國推進(jìn)“碳達(dá)峰、碳中和”重大國家戰(zhàn)略及城鄉(xiāng)建設(shè) 領(lǐng)域綠色發(fā)展、低碳循環(huán)發(fā)展的背景下，能源結(jié)構(gòu)正在發(fā)生重大調(diào)整，光伏等清潔能源的重要性日 趨提升。公司積極推進(jìn)建筑-光伏一體化布局，開展先進(jìn)技術(shù)與綠色建筑的融合，提出“裝配式建筑 +BIPV”的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略：2021 年設(shè)立了浙江東南碳中和科技有限公司，并與福斯特新能源開發(fā)有限公 司合資設(shè)立了浙江東南網(wǎng)架福斯特碳中和科技有限公司，致力于屋頂分布式光伏電站項(xiàng)目開發(fā)，投 資光伏發(fā)電業(yè)務(wù)和 BIPV 總承包項(xiàng)目建設(shè)；2022 年 4 月，與杭州錢塘新區(qū)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司、 龍焱能源科技(杭州)有限公司三方共同出資成立合資公司，開發(fā)適用市場的 BIPV 產(chǎn)品，打造符合雙 碳發(fā)展要求的綠色建筑集群；2022 年 9 月，公司與日托光伏簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同研發(fā)、生產(chǎn)高 端光伏組件，開發(fā) BIPV 產(chǎn)品，應(yīng)用于個性化建筑場景。BIPV 市場前景廣闊，公司在該領(lǐng)域戰(zhàn)略轉(zhuǎn) 型有望助力公司中長期發(fā)展。

富煌鋼構(gòu)

擁有特級資質(zhì)的一體化承包商

公司歷史悠久，具備特級資質(zhì)。公司成立于 1987 年，是國內(nèi)較早的集鋼結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、施工、制作、安 裝與總承包為一體的企業(yè)。公司 2007 年 3 月收購富煌設(shè)計(jì)，2009 年收購富煌建設(shè)與房屋建筑工程 業(yè)務(wù)相關(guān)的主要經(jīng)營性資產(chǎn)，于 2015 年在深交所掛牌上市。經(jīng)過多年發(fā)展，公司已形成以總承包業(yè) 務(wù)為主導(dǎo)，裝配式建筑產(chǎn)業(yè)化、重型建筑鋼結(jié)構(gòu)、重型特種鋼結(jié)構(gòu)、輕鋼結(jié)構(gòu)、美學(xué)整木定制、高 速視覺感知及高檔門窗產(chǎn)品系列化發(fā)展、相互促進(jìn)、相輔相成的特色經(jīng)營格局。

公司股權(quán)相對結(jié)構(gòu)集中。公司實(shí)際控制人為楊俊斌、周伊凡夫婦，間接持有公司 33.2%的股份。公 司現(xiàn)任董事長、總裁曹靖博士兼任安徽建筑大學(xué)碩導(dǎo)、中建金協(xié)鋼結(jié)構(gòu)橋梁分會副會長，參與了國 家自然科學(xué)基金等多項(xiàng)科研項(xiàng)目。

EPC 轉(zhuǎn)型使?fàn)I收結(jié)構(gòu)發(fā)生改變。2019 年以前公司鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品長期占營收比重 65%以上，隨著公司向 EPC 總承包模式轉(zhuǎn)型，建造工程占比快速提高，2021 年建造工程（包括鋼材料制造）占營收比重為 67.1%，鋼結(jié)構(gòu)銷售占營收比重僅 22.8%。公司營銷網(wǎng)絡(luò)輻射全國，但營收主要集中在華東地區(qū)，長 期以來華東地區(qū)收入占比超過 50%，近兩年占比提升顯著。

聚焦技術(shù)、內(nèi)優(yōu)管理、推動轉(zhuǎn)型

公司聚焦核心技術(shù)，取得了多項(xiàng)高資質(zhì)、高等級認(rèn)證。公司獨(dú)特的資質(zhì)優(yōu)勢為公司承攬體量大、門 檻高、技術(shù)要求高的國家大型總包項(xiàng)目提供了保障，公司先后承接了上海世博會上的七個展館、無 錫蘇寧廣場、昆明萬達(dá)廣場、阿里巴巴阿里云大廈、廈門世茂海峽大廈等一大批難度高、體量大、 結(jié)構(gòu)復(fù)雜的代表性工程，為公司創(chuàng)造了良好的品牌聲譽(yù)。 加強(qiáng)產(chǎn)學(xué)合作，加快技術(shù)成果轉(zhuǎn)化。公司利用現(xiàn)有技術(shù)平臺，先后與同濟(jì)大學(xué)等國內(nèi)名校、科研院 所建立了長期的“產(chǎn)學(xué)研”和技術(shù)合作關(guān)系，并且及時將技術(shù)成果投入到生產(chǎn)經(jīng)營過程中，不斷改進(jìn) 生產(chǎn)工藝、總結(jié)技術(shù)成果，增加了產(chǎn)品的附加值，也提升了品牌效應(yīng)，保證了公司在行業(yè)內(nèi)的技術(shù) 競爭優(yōu)勢。

積極推動裝配式建筑業(yè)務(wù)發(fā)展，助推產(chǎn)業(yè)升級。公司依托裝配式產(chǎn)業(yè)化研究中心與富煌設(shè)計(jì)院，進(jìn) 入各省市裝配式建筑市場，搶占市場先機(jī)，拓展業(yè)務(wù)范圍。隨著 EPC 總承包管理機(jī)制逐漸健全，公 司市場競爭力有望提升。

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